来源：金十数据

　　新一届的特朗普政府即将强势来袭，其首要任务包括大规模驱逐非法移民和威胁引发全球贸易战。欧洲和中东的冲突仍在继续。由于美国经济面临新一轮通胀的风险，债券交易员正在减少对低利率的押注。

　　但尽管存在所有这些风险，美股投资者似乎很大程度上没有受到影响，标普500指数上周刚刚创下新纪录。交易员们也纷纷涌入市场风险最高的领域，小型股罗素2000指数在过去两周的涨幅几乎是标普500指数的两倍，并接近自2021年以来的首个纪录。与此同时，芝加哥期权交易所波动率指数处于历史上最平静的水平。

　　即使是一些华尔街专业人士，面对这些更广泛的担忧，这种乐观程度也让他们感到惊讶。对他们来说，这也是一个令人担忧的原因。

　　财富联盟总裁兼董事总经理Eric Diton表示，“我最担心的问题之一是极端的乐观情绪，而我们正在看到这种迹象。我们从历史上知道，当投资者过于乐观，每个人都进入市场时，问题是还有谁在买入以推动股价上涨？”

　　股市热情创历史新高

　　今年标普500指数刷新了53次历史纪录，大约每五天刷新一次。股市的普遍乐观情绪并非新鲜事。尽管如此，欣欣向荣的迹象开始显现。

　　在标普500指数在2023年和2024年连续两次上涨超过20%之后，华尔街的预言家预计来年还将实现两位数的涨幅，该指数仅在互联网泡沫时期才出现过这样的涨势。家庭股票持有量占总资产的比例创下历史新高，同样创下历史新高的还有预计未来12个月股价上涨的美国人比例。

　　美国银行的数据显示，散户客户的投资中有很大一部分是股票，并且正在承担更大的风险。

　　Richard Bernstein Advisors上周在给客户的报告中写道，“投资者似乎正在避开几乎所有风险规避策略。”不明朗的前景

　　美股的风险偏好势头最近集中在小型股上。自特朗普获胜以来，该板块迅速追赶上更广泛的市场，今年至今其已经上涨20%，而标普500指数上涨26%。由于该板块对国际市场的敞口最小，预计这些股票将从新政府的贸易保护主义策略中受益。

　　小盘股接近历史高点

　　问题是，虽然基于新政府所谓的“美国优先”议程，小型股上涨是有其逻辑的，但这并不是全部。该板块的盈利前景并不乐观，而且关于特朗普的计划将如何影响经济增长、通胀和美联储的利率路径的不确定性正在上升。

　　小型公司对货币政策特别敏感，因为它们往往依赖债务融资。美联储已经表示，它正在放慢未来降息的预期步伐。这可能不是小型股的理想背景，小型股被认为是市场风险最高的角落之一。

　　盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，“用交易员的话来说，这似乎是一个可以约会，但不能结婚的对象。”

　　市场上也出现了其他裂痕。在过去几年引领美国股市的半导体股票正受到更严格的审查，推动其大幅上涨的人工智能热潮已经开始降温。与此同时，鉴于其供应链的全球性，芯片制造商将成为任何贸易战的前线。

　　BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky在给客户的一份报告中写道，“虽然科技股在今年迄今为止仍接近领先地位，但在过去一到三个月中却接近底部。多头真的需要看到半导体股在这里企稳，以防止在2025年出现更大的崩盘。”保持信心

　　话虽如此，乐观人士仍然看到许多保持信心的理由。他们指出，市场领导地位的健康扩展，非科技或人工智能行业的股票逐渐占据主导地位，而且估值虽然被拉高，但还没有达到峰值水平。虽然标普500指数10年期年化回报率大幅攀升，但还不足以让投资者现在就放弃。

　　人们预期特朗普政府降低公司税、放松监管和对反垄断政策采取更温和立场的计划将超过任何逆风。多头还对特朗普利用股市作为衡量其成功与否的记分牌的倾向充满信心。华尔街对特朗普提名贝森特为财政部长候选人的热情回应，是基于这样一种想法，即他将缓和政府咄咄逼人的贸易和经济提案。

　　另一个可能推动股市热情高涨的因素是，投资者对他们在特朗普上一任期中的表现的记忆，以及相信这种情况会再次发生，尽管2016年和2024年有所不同。

　　Glenmede Investment Management的投资组合经理Alex Atanasiu表示，“人们对特朗普上一次任期股市表现的经验正在扭曲他们对当前泡沫市场预期的看法。那时，市场正在复苏，而这次估值更高，我们已经经历了两年强劲增长，假设市场有同样的潜力是冒险的。”

　　总而言之，这些因素可能会加剧市场的乐观情绪，并使美股涨势持续一段时间，无论它是否合理。市场专业人士的建议很简单：在当前水平保持谨慎，仔细研判形势。

　　Richard Bernstein Advisors创始人兼首席投资官Richard Bernstein表示，“任何认为我们没有处于高度投机时期，甚至不是泡沫时期的人，都没有真正关注市场，这些人应该看看加密货币，那里才没有任何基本面因素。”